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摘要:白酒复苏态势持续,6-7月白酒收入增速环比4-5月明显回升。展望2H15,预计白酒行业营收可恢复5%以上的增幅,利润增速将维持回升态势。屠宰及肉制品行业前7月营收同比增6.7%,呈回升态势,猜测屠宰营收应有较好表现。展望2H15,肉价上行可能利于屠宰收入扩张,但产品老化未彻底解决,双汇新品替代体量巨大老化产品仍需时间,新品增长可持续性仍需观察。其他行业无明显变化。
白酒:复苏态势持续,2H15利润增速将维持升势。6-7月白酒收入增速环比4-5月明显回升,行业复苏态势持续。从累计数据看,毛利率持续提升可能表明消费降级阶段逐渐过去;期间费用率降低,可能反映公司费用趋于理性,竞争格局出现缓和趋势。展望2H15,预计白酒行业营收可恢复5%以上的增幅,利润增速将维持回升态势。
葡萄酒:行业增速继续回升,进口酒压力可能持续。前7月葡萄酒行业恢复快速增长,进口酒数量同比大增44%。一是高质低价进口酒再次冲进中国市场,二是国产酒企业通过渠道和产品结构下沉,避开进口酒主战场,抢占增长空间。展望2H15,预计行业营收增速可达15%-20%,考虑产品结构降级,渠道下沉费用率上升,利润增速可能慢于营收。
黄酒:收入增速回落,行业竞争压力仍大。前7月黄酒收入增速回落至5.8%,受制于消费习惯难以改变,黄酒难走出江浙沪地区,行业面临较大增长压力,而龙头企业激励机制未能及时完善,行业总体竞争力较弱。整体来看竞品挤压力度加大,黄酒行业难有亮眼表现。
啤酒:行业增长平淡,销售压力增大。前7月行业收入增速下滑至0.6%,原因可能是竞品挤压和人口结构变化。毛利率与期间费用率下降,利润增长估计来自非经常损益。展望2H15行业面临调整压力,销量将继续下降。中长期看人口老龄化背景下啤酒主力消费人群数量减少,进口罐装啤酒对高端市场造成冲击,行业总量可能停止增长,甚至萎缩。
乳制品:收入增速持续回落,盈利能力仍可提升。前7月乳制品营收增速回落至2.6%,连续四个月放缓,估计需求下降是主因:婴儿奶粉面临规模萎缩风险;工业奶粉市场下游需求仍低迷。预计2H15乳制品盈利能力将持续提升,主要考虑奶粉在收入及利润端的负面影响边际递减,产品结构升级、原料价格下降推动液态奶毛利率同比提升。
屠宰及肉制品:营收增速略有回升,需求好转尚待观察。屠宰及肉制品行业前7月营收同比增6.7%,呈回升态势。肉制品变化不大,猜测屠宰营收应有较好表现:肉价上涨拉升均价同时抑制销量,前者效果更加明显。展望2H15肉价上行利于屠宰收入扩张,但肉制品产品老化未彻底解决,双汇新品替代老品仍需时间,新品增长可持续性仍需观察。
调味品:景气度略有下滑,盈利能力可持续提升。前7月行业收入增速回落至10.5%,猜测原因是宏观经济放缓、整体消费低迷,同时个别企业自身调整拖累增长。利润增速提升至24.1%,盈利能力持续提高,应是与产品提价、结构升级带来毛利率提升有关。展望2H15,营收可保持10%-15%增速;毛利率大概率走高,盈利能力应可持续提升。
社会消费情况:7月社消总额增速略有回落,餐饮环比持续回升。7月社消总额增速回落至10.5%,城镇社消总额增速回落至10.3%,农村社消总额增速小幅升至11.9%。餐饮业社消总额7月增速12.2%,前7月增速为11.6%,环比持续回升。
行业观点:中报白酒持续复苏,大众品表现平淡。从食品饮料中报角度看,白酒维持复苏态势,高端酒终端动销较好,一线白酒实际表现好于预期, 非一线白酒竞争呈缓和态势。大众品行业总体表现平淡,液态奶在乳品中景气度最高,肉制品需求暂难好转,调味品盈利能力仍可提升。3Q15食品饮料基金仓位有望回升。
